浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁,胡飄近期對安徽合力(600761)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《安徽合力點評：中報業(yè)績大增53%，電動化、國際化+國內(nèi)需求修復(fù)持續(xù)驅(qū)動》，本報告對安徽合力給出買入評級，當(dāng)前股價為21.86元。

安徽合力(600761)

事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報

(資料圖片)

鋰電叉車及國際化業(yè)務(wù)快速增長，中報業(yè)績大增53%，符合公司此前預(yù)增公告公司2023年半年度營收86億元，同比增長7.3%，歸母凈利潤6.6億元，同比增長52.5%，扣非歸母凈利潤5.7億元，同比增長61.8%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.37%，同比增長2.21pct。按此推算，單二季度營收44.6億元，同比9.4%，歸母凈利潤4億元，同比增長66%，歸母凈利潤占營收8.85%，同比提升3.02pct，環(huán)比提升2.52pct。處于此前半年報預(yù)增公告范圍之內(nèi)。主要原因是公司圍繞“電動化、低碳化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化”目標(biāo)和布局，加速創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，搶抓市場機(jī)遇，鋰電新能源叉車及國際化業(yè)務(wù)產(chǎn)銷規(guī)?？焖僭鲩L，推動業(yè)績同比提升。

國際化：公司市占率穩(wěn)步提升，出口表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，海外有望維持高增長2018-2022年公司市占率由22.2%提升到24.9%。2022年行業(yè)出口銷量36.15萬臺，同比增長14.5%。2022年公司持續(xù)完善海外布局，投資設(shè)立合力中東中心、歐亞中心，提升海外營銷服務(wù)能力，實現(xiàn)出口銷量7.78萬臺，同比增長21.9%，出口表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。2023年6月擬與合力進(jìn)出口共同出資，設(shè)立合力南美公司，合力澳洲公司，不斷拓展公司海外業(yè)務(wù)渠道，海外市場有望維持高增長。

電動化：以鋰電為主的電動化叉車快速滲透，公司加強(qiáng)布局，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化2018-2022年電動車行業(yè)銷量占比由47%增長至64%，2022年電動平衡重乘駕式叉車銷量同比增長17%，內(nèi)燃平衡重式叉車銷量同比下降15%，公司進(jìn)一步提升鋰電、氫燃料、大噸位混合動力等新能源產(chǎn)品和國四標(biāo)準(zhǔn)綠色內(nèi)燃產(chǎn)品研發(fā)力度，電動新能源車銷量占比由2018年的30%增長至2022年的51%，2022年公司電動平衡重乘駕叉車銷量同比增長22%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

國內(nèi)：穩(wěn)增長預(yù)期增強(qiáng)，下游制造業(yè)與物流業(yè)修復(fù)，國內(nèi)需求有望邊際向上2023年6月叉車銷量10.06萬臺，同比增長5.1%，連續(xù)三個月正增長，其中國內(nèi)6.3萬臺，同比增長2.5%，出口3.7萬臺，同比增長10%。1-6月累計銷量58.6萬臺，同比增長5.8%。7月制造業(yè)PMI為49.3，連續(xù)4個月位于榮枯線以下，隨著穩(wěn)增長預(yù)期增強(qiáng)，制造業(yè)與物流業(yè)有望持續(xù)修復(fù)，需求有望邊際向上。

公司圍繞“電動化、智能化”統(tǒng)籌投融資工作，子公司混改及員工持股促發(fā)展2022年公司發(fā)行20.47億元可轉(zhuǎn)債，加快新能源智能工業(yè)車輛產(chǎn)業(yè)園、合力智能網(wǎng)聯(lián)工業(yè)車輛創(chuàng)新能力項目建設(shè)步伐。2023年6月公司子公司合力工業(yè)車輛決定實施混合所有制改革并同步開展員工持股計劃，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，建立健全激勵約束機(jī)制，有效促進(jìn)公司智能物流產(chǎn)業(yè)壯大發(fā)展。

投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為12.37億、15.01億、18.04億元，同比增長37%、21%、20%，對應(yīng)PE為13、11、9倍。維持買入評級。

風(fēng)險提示：制造業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價格波動，出口不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)李越研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.93%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.98億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.47。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為25.64。