文：任澤平團(tuán)隊(duì)

1、要下雨了！重磅A股利好政策頻出，加力“活躍資本市場”???

(資料圖)

8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》。

證監(jiān)會(huì)發(fā)布，《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級市場平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》、《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》和《證券交易所調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求》。

這是對724會(huì)議的加快落實(shí)，“要活躍資本市場，提振投資者信心”。

救股市是好辦法，發(fā)揮居民財(cái)富效應(yīng)，帶動(dòng)消費(fèi)，然后帶動(dòng)生產(chǎn)和創(chuàng)新，打通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)。（參考《 繁榮股市是好辦法》）

要下雨了，貨幣政策、房地產(chǎn)政策、資本市場政策全面轉(zhuǎn)向友好，未來將逐步加碼，提振市場信心，是該全力拼經(jīng)濟(jì)了。（參考《要下雨了》《是該全力拼經(jīng)濟(jì)了》）

“政策底-情緒底-市場底-經(jīng)濟(jì)底”將依次到來。

2 降印花稅：信號意義明顯，大幅提振市場信心，利好股市和財(cái)富效應(yīng)，并帶動(dòng)消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)

財(cái)政部、稅務(wù)總局公告，為活躍資本市場、提振投資者信心， 自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。

減半征收證券交易印花稅，由單邊千一降低為單邊萬五。2022年證券交易印花稅2759億元，占全國稅收收入1.66%；本次調(diào)降將靜態(tài)節(jié)省交易成本1380億元。

歷次情況看印花稅下調(diào)后，短期指數(shù)上漲為主，提振信心活躍交易。近兩次降低印花稅（08年4月、08年9月），5個(gè)交易日上證綜指漲跌幅5.0%、10.5%，證券板塊漲跌幅22.7%、34.7%，市場日均成交額環(huán)比提升112.6%、116.5%。

降低印花稅政策，預(yù)計(jì)將起到大幅提振市場信心的作用；通過居民財(cái)富效應(yīng)提振消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)信心；同時(shí)吸引增量資金入場。

印花稅屬于我國稅收體系中“小稅種”；2022年印花稅和證券交易印花稅分別占公共財(cái)政稅收收入的2.63%和1.66%。印花稅是對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中書立應(yīng)稅憑證和進(jìn)行證券交易行為所征收的稅種，2022年證券交易印花稅約占63%份額。2023年1-7月印花稅累計(jì)2679.0億元，同比下降8.3%；其中，證券交易印花稅1280.0億元，同比下降30.7%。

證券交易印花稅始于1990年，最初是抑制投機(jī)行為、穩(wěn)定證券市場設(shè)立。至今，證券交易印花稅經(jīng)歷2次上調(diào)、7次下調(diào)，目前按股票交易成交金額的1‰對賣方單邊、減半征收。

證券交易印花稅具有調(diào)節(jié)證券交易節(jié)奏的作用。上調(diào)印花稅稅率，提高交易雙方成本，抑制過熱交易；下調(diào)印花稅率，降低交易雙方成本，刺激交易活動(dòng)。

3 降低融資保證金：增加資金活躍度，增量資金入場

《證券交易所調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求》強(qiáng)調(diào)，“投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%”。

直接從融資端提升杠桿率和更多資金進(jìn)入資本市場，增強(qiáng)市場交易量，活躍資本市場；中國保證金比例較高，降低融資保證金是業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控基礎(chǔ)上的、滿足投資需求的有效措施。融資保證金的降低使得投資者以更少的資金買入證券，提高融資融券的規(guī)模，經(jīng)營良好企業(yè)更容易獲得資金支持。美國、日本、香港的融資保證金比例分別不低于50%、30%和10%。

截至2023年8月24日，場內(nèi)融資融券余額為1.57萬億元，降低融資保證金后，預(yù)計(jì)將會(huì)釋放3920億元資金。

4 減持新規(guī)：近一半上市公司不能減持，正心正念為投資者創(chuàng)造價(jià)值，保護(hù)投資者??????????

《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》強(qiáng)調(diào)，“上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份“，“從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量”。

《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》是在8月18日，證監(jiān)會(huì)“要活躍資本市場，提振投資者信心”答記者問的進(jìn)一步落實(shí)，旨在加強(qiáng)減持行為的監(jiān)管，減少股份減持對市場的波動(dòng)，保護(hù)投資者權(quán)益，增強(qiáng)投資者的信心。

截止8月27日，滬深上市公司總數(shù)為5059家（含B股）。根據(jù)破發(fā)、破凈和分紅情況使用Wind選股指標(biāo)，共有2325家公司不符合“減持新規(guī)”，占所有上市公司數(shù)量的45.9%。考慮到控股股東本身就有上市三年內(nèi)不能減持的規(guī)定，剔除上市不滿3年的公司，依舊剩余1721家，包括1296家主板公司，350家創(chuàng).業(yè)板公司和74家科創(chuàng)板公司。這些公司是原先控股股東可以減持，而根據(jù)新規(guī)不能減持的。

很多上市公司破發(fā)、破凈，本質(zhì)是其自身盈利能力和成長性不足。炒作拉高股價(jià)再高位離場，長此以往，資本市場亂象橫生，投資者失去信心。減持限制政策的出臺讓大股東“擺正心思”、“回歸正軌”——更多地思考公司的發(fā)展模式和業(yè)務(wù)，壯大企業(yè)、回饋中小股東。讓金融服務(wù)實(shí)體。

5 優(yōu)化IPO和再融資：減少供給，改善股市供求關(guān)系，利好股市繁榮?????????????????

8月27日，證監(jiān)會(huì)充分考慮當(dāng)前市場形勢，完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏，作出以下安排：

一、根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。

二、對于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。

三、突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。

四、引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模，嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求。審核中將對前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期效益等予以重點(diǎn)關(guān)注。

五、嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資。

六、房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。

《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》是改善股市供求關(guān)系、提振市場信心、緩解房企資金壓力的重要舉措。

一是，強(qiáng)調(diào)“階段性收緊IPO節(jié)奏”，“實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)”。2020年以來，A股IPO的數(shù)量呈加快趨勢，2020年到2021年IPO數(shù)量增幅達(dá)21.3%，2022年IPO的數(shù)量達(dá)428家。

二是，提高再融資的質(zhì)量，提高上市公司的盈利能力，加強(qiáng)投資者保護(hù)。“突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)?！?、“嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資”。

三是，緩解房企資金壓力。“房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制”。

該系列措施利好a股，利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。政策多管齊下，金融和實(shí)體的良性雙循環(huán)有望實(shí)現(xiàn)，實(shí)為提信心、利民生之善政。

6 展望：要下雨了，政策全面轉(zhuǎn)向友好，是該全力拼經(jīng)濟(jì)了????????????????????????

724政策底出現(xiàn)，政策全面轉(zhuǎn)向友好。近期，除了以上活躍資本市場的重要利好措施，在調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策、貨幣政策降息、一攬子化債方案、提振民營經(jīng)濟(jì)等方面均有利好政策落實(shí)，不斷加碼。

房地產(chǎn)政策優(yōu)化調(diào)整，二季度會(huì)議提出“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”；住建部表示，進(jìn)一步落實(shí)好降低購買首套房首付比和貸款利率、改善性住房換購稅費(fèi)減免、“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等。8月25日，住建部、央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，推動(dòng)落實(shí)購買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施。8月27日，《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級市場平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》提到，房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。穩(wěn)樓市的關(guān)鍵：促進(jìn)市場信心恢復(fù)、銷售回暖、支持優(yōu)質(zhì)房企，改善地方土地財(cái)政、房企資金來源，帶動(dòng)投資和產(chǎn)業(yè)上下游改善，這是治本之策。

新一輪降息降準(zhǔn)周期開啟，815降息之后，降準(zhǔn)降息可期。繼8月15日OMO下降10bp、MLF下降15bp，8月21日1年期LPR跟進(jìn)下調(diào)10bp，5年期LPR保持不變。央行實(shí)行階梯型降息，漸進(jìn)式放松，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

民營經(jīng)濟(jì)利好政策頻出。近期出臺了促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大“31條”、促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展“28條”、促進(jìn)民間投資“17條”，釋放六方面積極信號：1）促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大，提振民營企業(yè)信心；2）大力支持民企創(chuàng)新，推動(dòng)民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；3）支持民企投融資，促進(jìn)民間投資；4）優(yōu)化營商環(huán)境，加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，增強(qiáng)安全感和信心；5）整治錯(cuò)誤言論，為企業(yè)家正名，提振信心；6）鼓勵(lì)平臺企業(yè)在高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮重要作用。

“政策底-情緒底-市場底-經(jīng)濟(jì)底”將逐步出現(xiàn)，政策底已經(jīng)出現(xiàn)，情緒底或?qū)⒌絹怼?/strong>

這是一場推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融風(fēng)險(xiǎn)暴露之間的賽跑。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政策進(jìn)入關(guān)鍵期，是該全力拼經(jīng)濟(jì)了。需求不足是主要矛盾，房地產(chǎn)和出口大幅下滑是兩大拖累項(xiàng)。消費(fèi)疲軟，就業(yè)有待改善，基建和制造業(yè)投資下滑，社融回落，物價(jià)負(fù)增長。

建議后續(xù)專項(xiàng)債加快發(fā)行、以新能源為抓手推進(jìn)新基建擴(kuò)大需求、一攬子化債政策落地、開啟降息降息周期、用好政策性開發(fā)性金融工具、促進(jìn)民間投資、優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)調(diào)控、活躍資本市場等，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)。疊加美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲，資本市場、外匯市場有望提振信心。

信心比黃金更重要，中國經(jīng)濟(jì)潛力大，如果采取實(shí)質(zhì)有力快速的措施，全力拼經(jīng)濟(jì)，有望步入復(fù)蘇通道。一鼓作氣，再而衰，三而竭。

添加助理領(lǐng)取專屬研報(bào)